高盛以为市集对光伏产业，尤其是对多晶硅价钱的预期已“过度”乐不雅。

据追风走动台音信，高盛在9月18日发布的证据中默示，自7月1日以来，其障翳的光伏股票平均高涨了40%，市集订价已反应了对多晶硅价钱高达每公斤60元的预期。

高盛分析师Mengwen Wang和Jacqueline Du以为，市集预期“似乎过高”，尽管行业“反内卷”畅通在短期内推高了上游价钱，但需求的疲软远景和头部厂商超预期的老本削延缓度，将导致价钱回转下落，从而使面前飞扬的股价靠近权贵的下行风险。

该行预测，多晶硅价钱将从面前水平下落约20%至每公斤42元。这一判断基于对曩昔需求的悲不雅预测——算计2025年下半年至2026年上半年，组件需求将同比下滑40-45%，以及头部企业为在需求疲软的市蚁集争夺份额而进行的降价竞争。

基于此，高盛算计其障翳的股票平均有32%的下落空间，并将其对行业的EBITDA（税息折旧及摊销前利润）预测下调至比市集大批预期低45%的水平。

高盛以为市集订价脱节基本面

高盛证据的中枢论点在于，面前的市集心境与行业基本面出现了权贵背离。

证据指出，自7月以来行业掀翻的“反内卷”畅通旨在扼制过度价钱战，照实鼓励了上游价钱高涨，超过是多晶硅价钱在7-8月间大涨约40%。

这一势头带动了光伏板块股价的大幅反弹。然则，高盛以为，市集照旧将这种短期、战术运转的价钱高涨失实地解读为始终趋势，将多晶硅价钱预期推高至每公斤60元。

高盛劝诫投资者，这一价钱水平在需求疲软和库存高企的布景下是不履行的。证据征引数据泄漏，环球组件需求在6-7月已出现骤降，并可能不时低迷至2026年。

同期，产业链库存压力正在加重，其中多晶硅轮番的饱胀景况尤为严重。在此布景下，上游的价钱高涨难以传导至组件端，组件价钱保合手厚实，这进一步压缩了下贱利润空间。

被苛刻的老本削减

高盛以为，市集大批苛刻了头部企业“快速的老本削减程度”。这是其看空逻辑的另一个重要支点。

证据称，头部企业正通过优化工场产能组合、加快接死守本增效技巧等神志，大幅镌汰坐褥老本。高盛算计，在2025年第二季度至2026年时辰，产业链主要轮番的头部厂商现款老本将下降10%至14%。其中，多晶硅的现款老本有望进一步下降10%至每公斤25元。

高盛分析，在需求颓败的市集环境下，领有老本上风的头部企业有激烈的动机通过降价来获得市集份额，而非看护高价。历史训戒也标明，行业下行周期常常会加快技巧越过和老本优化。

该行以为，老本下降，而非价钱高涨，才是运转组件厂商利润延长的重要。因此，即便有扼制低于老本订价的行业礼貌，头部企业仍有充足空间通过降价进行竞争。

盈利预测大幅下调

高盛的悲不雅瞻望奏凯体当今其对统统行业盈利预期的全面下调。

阐显然示，高盛对光伏行业的EBITDA预测平均比市集共鸣低45%。具体来看，该行下调了下贱产业链参与者在2025-2030年的EBITDA预测，平均降幅为15%。关于上游多晶硅轮番，高盛天然上调了2025-2027年的EBITDA预期（收货于短期内的单元贸易利润延长），但下调了2028-2030年的始终预测。

高盛也提供了一个“牛市情景”的假定：如若多晶硅价钱真实能达到每公斤75元，且组件价钱能得胜传导老本压力，那么其障翳的股票仍有平均25%的高涨空间。但在其看来，这并非基本情景。该证据的论断明确指出，基于对需求、老本和价钱的寂静分析，光伏行业的估值正靠近向下修正的压力。

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